编者按：随着中国资产管理行业高速发展，A股市场已走进机构领唱的新时代，为此，证券时报·券商中国特推出大型系列报道“大家”，对话资管行业领军人物，专访长期业绩表现优异且拥有独特投资理念的财富掌门人，以便帮助投资者更加深入地了解资管机构、理解价值投资，为中国资本市场的高质量发展锦上添花。敬请读者多提宝贵意见，并为证券时报·券商中国推荐更多您最敬佩的投资精英，我们将会带领大家一起走近“大家”。

　　受内外因素双重影响，近年资本市场表现相对低迷，在这种环境下，一批年轻的基金经理开始崭露头角、逆风飞扬，大成基金的韩创无疑是其中有代表性的人物之一。

　　韩创的基金经理之路可谓顺风顺水但又与众不同，在他初出道的2019-2020年，市场以医药、消费为代表的核心资产大受追捧，韩创却另辟蹊径，主要投资于石油、建材、化工、有色、农业、纺织、机械、电子等偏周期行业，很快就获得了出色的回报。

　　2019年大成新锐产业获47.43%的收益，2020年获79.41%的收益，连续两年业绩优秀，韩创脱颖而出，成为投资者关注的新生代明星经理。2021年，大成新锐产业基金深受资金追捧，其规模也从他接手时的5300万元增长到100亿元以上；但规模骤增并未影响收益水准，大成新锐产业当年仍然取得88.25%的收益率，在同类基金中排名第一，并获得证券时报评出的第十七届中国基金业“三年持续回报明星基金”奖。

　　当然，历史并不能代表未来，在资本市场，均值回归就像万有引力无处不在，很多曾经的明星基金经理，如今大半成为流星，面对冉冉升起的韩创，投资者也难免会有疑虑，他在未来还能否保持过去的辉煌？

　　日前，证券时报·券商中国记者专访了韩创，他表示，自己会持续努力争取做出更好的业绩，但无论持有人还是基金经理都应对收益保持理性的预期。

　　韩创认为，做投资要与时俱进。当市场把一个因子的权重放到很高时，这个方法论将濒临失效，比如在两年前的核心资产投资热潮中，公司核心竞争力这个因子的权重被打得太高，结果近年不断回归；而现在市场又把景气度因子打得很高，没有景气度的公司，哪怕再优秀也没什么人买，跟两年前形成鲜明对比。对此，他认为，在当下应稍微淡化景气度，在公司中长期竞争力方面多下功夫，因为一些具备中长期竞争优势的公司正在给出较好的入场价格。

　　韩创表示，自己是一个乐观的基金经理，对当前低迷的市场并不悲观，“如果你问我，我会告诉你大概率是估值相对合理区间。”他说。

　　以下为韩创采访实录：

　　不追核心资产，另辟蹊径做景气度投资

　　券商中国记者：你初入行时，在招商证券工作三年，早期的研究工作对你有什么影响？

　　韩创：在卖方做研究主要是打基础。其一是锻炼了数据、信息搜集整理的能力，对于专业投资人来说，如何通过各种公开渠道搜集整理信息是一项比较重要的能力；其二是盈利预测模型的搭建，这个过程可以加深对公司盈利来源的理解；其三是一些沟通交流能力的锻炼，卖方要维护好上市公司和机构投资者的关系，需要做好沟通工作。总体上，卖方相比买方更贴近现实社会，但是对于投资方面的思考相对买方会欠缺一些。

　　券商中国记者：你为什么选择来到大成基金？

　　韩创：我对投资更感兴趣，它相对卖方工作来说更加纯粹，另外我也想努力尝试一下，看是否能在投资中达到一定的高度。来到大成基金是机缘巧合，当时刚好公司有个研究员的空缺。2015年6月初，我正式来大成入职，正好是那一轮牛市的最顶峰。过来之后，我开始研究到底哪些因素会影响股价，股价到底是怎样波动的？这些问题在卖方思考得比较少。我用了半年左右的时间，初步完成了从卖方思维向买方思维的转换。

　　券商中国记者：2019年，你升任基金经理，如何实现从研究到投资的转变，建立自己的投资框架？

　　韩创：在正式管理基金后，我花了一年时间全力以赴摸索怎么做投资，看了很多书学习大师们的经验，向公司内部的基金经理请教，也会关注外部优秀基金经理的思路。虽然尝试了多种方法，付出了很多努力，但我觉得是不成功的。这一方面体现在2019年我的排名只能算是中规中矩，但更多体现在自己的心理状态上，就是会有很深的焦虑、彷徨和无力感。2020年初A股市场大幅波动，我管的基金也出现了较大幅度回撤。虽然和行业整体相比，基金表现还算过得去，但是我意识到，如果想要突破，就需要彻底梳理和建立自己的投资框架。经过反思，在2020年3、4月份，我初步整理出了比较清晰的投资框架，核心主要是三条原则：一是行业景气度，二是公司竞争优势，三是合理的估值。

　　券商中国记者：你是如何确立自己的投资框架的？

　　韩创：投资框架有很多，我觉得核心要找到适合自己的，而适合自己的前提是要认识自己：

　　首先一定要清楚自己的性格。李录曾经说过，有人一瞬间就可能成为价值投资者，抖客网，有人可能一辈子也成不了价值投资者，因为底层性格不一样。有的人个性沉稳，不容易受到外界因素诱惑，并且有很强的挫折承受能力，这类性格适合做巴菲特式经典的价值投资。而有些人性子比较急，总想快速致富，一辈子也做不了价值投资。

　　第二是要清楚自己的能力。即使你的理念很对，但如果能力达不到也不行。事实上，巴菲特式的价值投资对基金经理的能力要求非常高，因为要判断一家公司十年二十年的发展情况，非常困难。做投资应该要诚实，客观评估自己对未来的预判能力。

　　第三是要清楚各种约束条件。每个投资人都是有约束条件的，作为公募基金来说，客户、渠道、公司对基金经理都有一定的期待，我们也需要理解并适应。

　　投资是主观判断，存在较大出错概率

　　券商中国记者：请具体讲讲你的投资框架。

　　韩创：我希望自己的投资方法能够综合中长期和中短期因素。中短期是周期的因素，一家公司未来两三年能挣多少钱，我觉得大部分是由周期决定的，一个行业景气度变好，那么两三年维度来看挣钱就更容易，如果行业景气度很差，两三年维度来看挣钱就会比较艰难。中长期因素是公司长期的核心竞争力，这也是我要重点关注的，因为拉长到十年二十年的维度看，一家公司必定是要具备很强的核心竞争力才能可持续地挣钱。另外还要看估值，因为对于行业和公司的判断都有一定概率会出错，估值是对主观判断的一种保护。

　　我的理想目标是做一个攻守兼备的组合，在风险可控的前提下创造更多收益。如果公司所处行业的景气度转好，估值也不高，一旦被市场发掘，很容易形成“戴维斯双击”。而公司竞争力优势和较低的估值可以增加防御性，即使行业景气度逆转，下跌的幅度也较为有限。而一个纯粹进攻性的组合，波动幅度则会比较大，看错的概率也比较高，大部分人驾驭不了。

　　券商中国记者：为什么格外强调估值？

　　韩创：投资是一个概率问题，不论对中短期行业景气度的判断，还是中长期公司核心竞争力判断，本质上都是个人的主观判断，只是一个概率，这种主观判断存在很大的出错机率，因此，估值就显得更加重要，如果判断失误可以得到保护。如果对自己的主观判断特别有信心，认为可以不用看估值，就很容易出现问题。